核心摘要
●景气指数小幅上涨 分指数差异较大
2024年6月，在行业利润好转、存货周转速度加快的拉动下，石油和化工行业景气指数环比出现小幅上涨，涨幅0.48个百分点。从分指数看，化学原料价格持续上涨，相关企业生产热度持续上升，带动化学原料和化学制品制造业景气指数环比上升3.37个百分点，从过冷区间进入偏冷区间，成为带动石油和化工行业景气指数上涨的主要因素。但是化学原料价格的上涨导致下游橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业的生产成本增加，生产热度下降，景气指数环比下降2.06个百分点。石油和天然气开采业、燃料加工业景气指数较稳定，从2月开始已经连续5个月处于偏热区间，说明这两个行业保持了持续向好的发展态势。
热点聚焦
●汇率风险对进口贸易的扰动增加
6月底，离岸人民币兑美元汇率时隔半年再度接近7.3，近期人民币贬值受季节性的影响偏多，对进口贸易市场的扰动正在增加。短期内进口成本增加，企业在产品进口量方面会更加谨慎，以避免进口成本上升给经营带来压力，因此相关产品的供应在短期内会有所收紧。
●美联储表态偏鹰，美元持续强势
美联储在6月的议息会议上表态偏鹰。美联储“点阵图”显示，美联储年内降息点数预计为25个基点，降息次数为1次或者不降息，同时美元指数持续强势，使得全球风险偏好有所降温，对国内市场的情绪形成了一定的利空影响。
建议及提示
●市场预期
7月份为传统消费淡季，预测原油价格将持续高位，行业面临的成本压力较高，生产热度难有较大的回升，石油和化工行业景气指数或将小幅回落。
●风险提示
警惕天气变化、汇率风险和美联储偏鹰的态度对大宗商品市场的扰动。
石油和化工行业景气概况
2024年6月，石油和化工行业景气指数小幅回升，升至98.05（见图1）。6月是传统市场季节性消费淡季，需求侧较弱，企业的生产节奏放缓，但是利润水平和存货周转速度均有所提高，推动石油和化工行业景气指数小幅回升。指数整体来看存在结构性特点，即接近终端的化学原料和化学制品制造业以及橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业的景气指数波动较大，而上游的石油和天然气开采业、燃料加工业的景气指数波动较小。具体来看，6月，化学原料和化学制品制造业相关产品的价格出现了较大幅度的上涨，企业利润好转，带动生产热度提高，景气指数环比上升3.37个百分点，从过冷区间进入偏冷区间，成为带动石油和化工行业景气指数环比上升的主要驱动力（见表1）。然而橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业在原料价格上涨，下游需求持续较弱的影响下，生产热度持续下降，景气指数环比下降2.06个百分点，处于历史偏低水平。石油和天然气开采业、燃料加工业景气指数波动不大，环比分别下降0.25个百分点和上升0.2个百分点，仍在偏热区间，处于历史偏高水平。
2024年6月，中国经济复苏仍然面临较大的压力。国家统计局数据显示，6月，制造业采购经理指数（pmi）为49.5%，与上月持平。但是从分类指数看，生产指数、新订单指数、原料库存指数、供应商配送时间指数均出现了小幅回落，季节性淡季的特征较为突出，需求侧的恢复仍较为缓慢。5月社融增速小幅回升至8.4%，地方政府债券发行加速以及超长期特别国债的发行成为支撑5月社融增速回升的主要力量。但是5月m1、m2的增速仍然相对较低，二者之间的剪刀差进一步走阔。未来随着财政政策和货币政策持续发力，企业预期及经营活动有望改善，将带动m1回升。
国际方面，欧洲央行6月6日决定将欧元区三大关键利率均下调25个基点，为2023年10月停止加息以来首次降息。美联储在6月12日结束的货币政策会议上宣布，将联邦基金利率维持在5.25%~5.5%之间，这是连续第七次维持利率不变。同时，美联储表态逐渐偏鹰，导致市场大幅下调2024年降息次数的预期，预计将降息1次或者不降息。全球风险偏好整体降温，短期内将对国内市场情绪造成一定的影响。
热点分析及未来展望
1.人民币汇率承压，企业进口成本或将增加
6月底，离岸人民币兑美元汇率时隔半年再次接近7.3，对人民币资产和企业进出口贸易的影响增大。具体来看，一是每年6月至8月，海外上市的中资企业分红派息、暑期海外旅游等季节性用汇需求增加，短期内对美元的需求增加，导致人民币供应增多，人民币面临阶段性贬值压力。二是2024年二季度以来，人民币利率出现了明显下滑，一度从5.5%降至1.5%，使得人民币与美元之间的利率差边际走阔，套息交易的空间增加，也给人民币汇率带来了较大的压力。三是日本央行持续实施偏鸽的货币政策，日元不断贬值，给整个亚洲货币市场带来较大的冲击，也对人民币汇率形成一定的拖累。短期内的汇率波动给企业进出口贸易带来较大的影响，部分企业面临进口成本升高的问题，在进口方面将会更加谨慎，有些商品的供应短期内将存在增幅放缓的可能。
2.美联储表态偏鹰，全球风险偏好持续降温
美联储在2023年12月议息会议上表示，到2024年底，联邦基金利率将降低，预计降息75个基点；2024年3月议息会议上，对2024年的降息次数、降息幅度与2023年12月底的预测基本一致。但是在2024年6月议息会议上，美联储表态偏鹰，对2024年降息次数和降息幅度的预测均有变化，预计年内降息25个基点，较3月出现了明显的收缩，同时降息次数也从原来的3次改为1次或者不降息。此外，美国5月新增非农就业人数27.2万，远高于市场预期；5月平均时薪同比增长4.1%，也远高于市场预期。这些都进一步降低了美联储近期降息的可能性。与此同时，美元指数和美国国债收益率短期内的持续反弹使全球风险偏好降温，对国内的市场情绪产生了偏空的影响。
3.石油和化工行业景气展望
2024年6月，在企业生产利润向好以及存货周转速度加快的带动下，石油和化工行业景气指数小幅回升。7月，南方仍处于雨季，北方的降雨也将有所增加，对大宗商品的生产和运输将造成影响。同时，原油价格持续高位，行业面临的成本压力短期内难以缓解。在多种因素的影响下，行业生产热度难有明显回升，存货周转速度也可能放缓，预计7月景气指数或将小幅回落。但对比多年石油和化工行业景气指数7月份的数据发现，7月指数下跌是符合历史规律的。
